瑞信“风暴”搅动港股，什么时候能过境？

华尔街著名投行Jefferies利率策略师 Mohit Kumar 表示，对瑞士信贷的持续担忧是流动性和盈利能力的问题，而不是偿付能力的问题。然而，如果没有监管支持和流动性额度，流动性问题可能会转化为偿付能力问题。

但眼下这个流动性问题得到了解决。

3月16日，瑞信表示，集团计划行使选择权，根据担保贷款便利和短期流动性便利，以优质资产提供全额抵押，向瑞士国家银行（SNB）借入最高500亿瑞郎资金。而瑞士央行和金融监管机构Finma也表示，如果需要，瑞士信贷集团将获得流动性支持。

提供流动性生命线是积极的一步，有助于在短期内平息市场情绪。

汇丰认为在瑞士央行和瑞士金融监管机构FINMA的背书下，瑞士信贷的偿付能力没有威胁。，它可以通过贷款资产获得资金，也能通过收购要约使有限债务的利差正常化。

汇丰表示，瑞信的资产负债表已经非常具有流动性，并且受到了流动性覆盖率的约束：

第四季度末的流动性池（现金和等价物）为1180亿瑞士法郎，占资产的22％，覆盖51％的存款基础。投资银行的交易账目也是短期的，主要是隔夜交易，占资产的12％。

三分之一的贷款组合（50％的资产）期限不到3个月，可获得担保贷款便利使其成为额外的流动性来源。

汇丰还指出，与硅谷银行不同的是，瑞信除了贷款外，几乎所有资产都是按照公允价值计算的，这意味着瑞信可以在不计提损失的情况下进行变现。

此外，稳定的长期债务也占了瑞信资金很大的一部分，约有30％，瑞信今年计划的净发行为负。

所以，瑞信目前最主要的问题只剩下盈利问题。

瑞信2022年财报显示，其2022年营业收入161.33亿美元，净利润亏损78.99亿美元，净利润大跌343.83％。这是瑞信连续第五年亏损，且亏损幅度进一步加大。

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但是市场太焦虑了——既围绕着瑞士信贷这家全球系统性银行的命运，也围绕着全球经济——随着央行行长试图抑制猖獗的通货膨胀，利率飙升已经动摇了全球经济。经济衰退担忧导致美国油价自 2021 年以来首次跌破每桶 70 美元。

瑞信陷入困境给信贷市场带来了更大的问题。在这种紧张的市场氛围中，对银行体系前景的广泛担忧开始渗透。但全球为防范瑞信所做的努力，不仅限于银行业。据知情人士透露，Izzy Englander 的 Millennium Management 指示投资组合经理停止与该银行进行衍生品交易。在已经停止与贷方的未清算交易之后，这家对冲基金周三更进一步，停止了通过清算所进行的交易。

港股市场方面，受瑞信和欧美银行板块拖累，港股金融板块持续走低。盘面上，截至收盘，保诚（02378）跌超7％，渣打集团（02888）、友邦保险（01299）跌超5％，汇丰控股（00005）跌2.36％。

市场情绪整体向下，部分在港股上市的保险、石油、煤炭等个股也出现一定程度的调整。

对于港股何时能恢复上涨，中泰国际指出，真正的上涨机会可能要等待本月FOMC后，预计港股在月中后有望好转。该券商还指出，SVB事件会降低美联储激进加息的机率，美联储未必会上调年内利率终值的预测，因此维持3月及5月各加息25个基点的判断，预计利率将提升至5.0％-5.25％并维持一段较长时间，预计10年期债息已见顶。

海通证券表示，目前恒指到达“正常”市场的合理估值的底部区域。该行认为港股仍可逢低加仓，支撑理由包括：1）市场交易已经从预期回到现实，近期港股回调已计入了预期下限的5％左右的GDP增长目标，未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况，目前国内经济仍处于向上修复当中，导致市场出现下行风险较小。2）海外流动性压力阶段性释放。

港股中期催化剂仍需等待国内政策加码，信贷持续扩张，经济延续复苏，以及海外通胀回落，经济下行，美联储政策转向，“东升西落”再度演绎。行业配置方面，短期震荡磨底，可采用高股息+低PB的央国企的策略，后续可布局拥挤度具备吸引力、未来弹性较大的品种。1）拥挤度不高，与海外流动性敏感的行业。2）拥挤度较低，且行业景气周期接近底部，静待拐点到来的行业。3）拥挤度较低，且需求端有企稳回暖迹象，关注金融、地产等行业。

由于瑞信在香港有业务营运，且在香港新股市场也相当活跃，在过去2年担任6间已上市的公司保荐人。包括知乎-W（02390）、蔚来-SW（09866）、微博-SW（09898）﹑云音乐（09899）、康圣环球（09960）及优然牧业（09858）。香港证监会指出，会密切留意此次事件对香港市场的影响，同时也会其他监管机构及港交所（00388）进行沟通。

来源：智通财经APP